中国网(wang)财经(jing)8月16日讯(记者 张明(ming)江) 债券市场近一(yi)周出(chu)现(xian)了较(jiao)大的波动，但仍(reng)不(bu)改债券基金是发展(zhan)较(jiao)火(huo)热(re)的事实(shi)。近日，债券基金密集限购，甚至有(you)不(bu)少(shao)债基选(xuan)择“闭门谢客”，但公募基金认为债市长期趋势不(bu)改。
今(jin)日(8月16日)，新华丰利(li)债券、博时安盈债券、中加恒(heng)泰三(san)个月定期开(kai)放债券等9只债券基金发布限购公告，其(qi)中有(you)4只公告暂停申购，原因均为保证基金的稳定运作，保护(hu)基金份额(e)持有(you)人利(li)益。
公开(kai)信息显示，仅8月份以来，已有(you)近150只基金公告限购，其(qi)中绝大多数为债券基金。同花顺ifind数据显示，截(jie)至目前，共有(you)1598只债券基金(a/c类份额(e)分(fen)开(kai)计(ji)算)处于暂停申购状态，另有(you)1305只债券基金处于暂停大额(e)申购状态，仅这两项就占债券基金近半数，还有(you)部分(fen)债券基金开(kai)放申购但设置(zhi)了每日申购上限。
有(you)业内人士分(fen)析，基金限购的原因各异，限购有(you)助于基金管理人控制产品(pin)规模，维护(hu)基金运作稳定性，尤其(qi)是在市场波动或预期发生(sheng)变化时，保护(hu)现(xian)有(you)投资者的利(li)益。目前很多公募基金已放弃规模执念，为了不(bu)影响基金的投资策略执行(xing)和投资组合的稳定性，很多基金选(xuan)择限购。
近期债市波动加大，众(zhong)多机构也给出(chu)了各自的声音(yin)，多数机构认为，债市收(shou)益率仍(reng)将波动但大趋势不(bu)变。
央行(xing)上周末央行(xing)一(yi)份关于《2024年(nian)第二季度(du)货币政(zheng)策执行(xing)报告》，南方(fang)基金宏观策略部表示，波动的核心原因在于上周伴随着10y国债利(li)率快速下(xia)行(xing)，周中短(duan)暂下(xia)破2.1%，监管对于利(li)率风险的关注明(ming)显抬升，央行(xing)在上周末发布的二季度(du)货币政(zheng)策执行(xing)报告中，相对于q1报告，对于信贷指(zhi)引更加侧重强调逆周期调节，并且(qie)增强了对于利(li)率风险的提示和预警。
南方(fang)基金宏观策略部表示，二季度(du)货币政(zheng)策执行(xing)报告延续了7月超重磅会议(yi)的精神和定调，较(jiao)q1报告新增变化主要体(ti)现(xian)在以下(xia)四点：一(yi)是完善货币政(zheng)策工具(ju)箱：新增表述“完善货币政(zheng)策工具(ju)箱”，以及“丰富和完善基础货币投放方(fang)式，在央行(xing)公开(kai)市场操作中逐步增加国债买卖”。二是信贷指(zhi)引上强调逆周期调节：q1报告指(zhi)出(chu)“保持货币信贷供给与实(shi)体(ti)经(jing)济高质量发展(zhan)的有(you)效融资需求相适配”，侧重于防范资金空转和金融业挤(ji)水(shui)分(fen)；q2报告则强调“深入挖掘(jue)有(you)效信贷需求，加快推动储备项目转化”，更加重视逆周期调节稳增长。三(san)是风险防范上加强对利(li)率风险提示：报告在专栏4指(zhi)出(chu)“部分(fen)资管产品(pin)尤其(qi)是债券型理财产品(pin)的年(nian)化收(shou)益率明(ming)显高于底层资产，主要是通过加杠杆(gan)实(shi)现(xian)的，实(shi)际上存在较(jiao)大的利(li)率风险”；报告在化解金融风险部分(fen)指(zhi)出(chu)“对金融机构持有(you)债券资产的风险敞口开(kai)展(zhan)压力测试，防范利(li)率风险”。四是地产政(zheng)策方(fang)面强调落实(shi)已有(you)政(zheng)策：新增“着力推动已出(chu)台金融政(zheng)策措施落地见(jian)效”、“加大保障(zhang)性住(zhu)房建设和供给”等。
南方(fang)基金宏观策略部表示，二季度(du)货币政(zheng)策执行(xing)报告明(ming)确增强了对于利(li)率风险的提示和预警，加之央行(xing)近期的一(yi)系列“组合拳”，债市出(chu)现(xian)波动也在情理之中。
兴证全球基金表示，短(duan)债利(li)率主要受到流动性、央行(xing)基准利(li)率影响，而长债利(li)率反映的则是中长期的经(jing)济走势，因而与经(jing)济基本面高度(du)相关，且(qie)央行(xing)的货币政(zheng)策也是基于对于基本面的预期的判断，因而经(jing)济基本面往往是判断债市走势的核心。但除此(ci)以外，债券利(li)率也受到投资者行(xing)为、市场情绪、金融监管等因素的影响。
兴证全球基金认为，稳增长与金融市场防风险的平衡，是导致(zhi)债市出(chu)现(xian)急涨急跌的重要影响因素。在二季度(du)货币政(zheng)策执行(xing)报告中，央行(xing)表示要加强逆周期调节，为完成(cheng)全年(nian)经(jing)济社会发展(zhan)目标任务营(ying)造良(liang)好的货币金融环境。而8月13日公布的社融数据、新增信贷数据均反映了当前实(shi)体(ti)融资需求偏弱(ruo)，基本面面临复苏(su)压力的现(xian)状。为了稳定经(jing)济增长，这意味(wei)着后续货币政(zheng)策仍(reng)有(you)宽松空间。在这一(yi)预期影响下(xia)，债市风险也可控，因而在急跌后存在反弹的动力。
兴证全球基金认为，虽然经(jing)济基本面面临压力，需要进一(yi)步加码宽松政(zheng)策来刺激经(jing)济，但与此(ci)同时，防范金融风险也成(cheng)为央行(xing)的重要目标，周末央行(xing)一(yi)份关于《2024年(nian)第二季度(du)货币政(zheng)策执行(xing)报告》中，监管直接以专栏的形式，揭示了部分(fen)债券型理财产品(pin)可能存在的利(li)率波动风险：投资者要审慎评估债券市场风险和收(shou)益。债券投资要采取理性稳健的投资策略，避免投资行(xing)为过度(du)短(duan)期化、追高炒作、盲目跟风。一(yi)些市场人士和业内专家指(zhi)出(chu)，债券市场是存在利(li)率风险的，债券市场投资不(bu)意味(wei)着一(yi)定能实(shi)现(xian)稳定的预期收(shou)益，在自主投资决策时，要有(you)买者风险自负的意识(shi)。尤其(qi)是机构投资者更要切实(shi)加强内控管理，管好产品(pin)组合的风险，时刻警惕期限和资产负债错配风险。
兴证全球基金认为，这背后酝酿的逻辑在于：经(jing)济基本面弱(ruo)→预期利(li)率持续下(xia)行(xing)→久期越长的债券，利(li)率下(xia)行(xing)背景下(xia)收(shou)益弹性更高→固收(shou)类产品(pin)持续增持长债，业绩表现(xian)更好，而存款等利(li)率不(bu)断下(xia)调，权益市场表现(xian)较(jiao)弱(ruo)→吸引大量居民(min)等资金申购固收(shou)产品(pin)→固收(shou)类产品(pin)规模进一(yi)步扩(kuo)张→继续推动利(li)率下(xia)行(xing)。但由于长期限债券主要和经(jing)济基本面相关，这种过度(du)的配置(zhi)行(xing)为会使(shi)得债券需求大幅增加，债券收(shou)益率快速下(xia)降，大幅偏离经(jing)济基本面实(shi)际情况，这一(yi)过程也在逐渐酝酿过热(re)的风险，而一(yi)旦长期限债券利(li)率上升导致(zhi)出(chu)现(xian)亏损，则可能出(chu)现(xian)类似2022年(nian)底的债市负反馈“螺旋”，即：利(li)率下(xia)行(xing)偏离基本面，利(li)率快速上升→净值化固收(shou)产品(pin)出(chu)现(xian)亏损→客户(hu)赎回固收(shou)产品(pin)，固收(shou)产品(pin)赎回长债→长债供给增加，利(li)率进一(yi)步上升→净值化固收(shou)产品(pin)进一(yi)步下(xia)跌。因此(ci)自4月份以来，央行(xing)在多个重要场合频繁发出(chu)关于“长债风险”的警示，明(ming)确指(zhi)出(chu)当前长期限债券的利(li)率过低，与经(jing)济基本面的实(shi)际情况并不(bu)相符。从政(zheng)策思路上看(kan)，是希望通过抑制短(duan)期投机行(xing)为、稳定长债收(shou)益率、纠(jiu)偏收(shou)益率曲线形态，并引导利(li)率水(shui)平回归合意区间。
对于债市后续，兴证全球基金认为，央行(xing)的本意未必是大幅抬高利(li)率水(shui)平，更多是避免形成(cheng)单边预期并不(bu)断强化。当前基本面仍(reng)处于缓(huan)慢复苏(su)的进程中，经(jing)济的复苏(su)本身(shen)仍(reng)需要宽松的货币环境支(zhi)撑，因此(ci)债市的空间并未因此(ci)结束。但同样，我们(men)投资债券产品(pin)的同时，也要关注债券的久期，长久期的债券必然面临更高的波动水(shui)平，长期来看(kan)，高回报，低风险并不(bu)可兼得。
长城基金表示，最近债市调整与基本面和资金面的关系都不(bu)太大，更多与监管指(zhi)导有(you)关。债市暂没有(you)方(fang)向性走熊的基础，中长期来看(kan)，收(shou)益率下(xia)行(xing)趋势或不(bu)改，每次调整都有(you)望是配置(zhi)机会。
南方(fang)崇元基金经(jing)理杜才超认为，央行(xing)此(ci)次强力出(chu)手意在化解风险和重塑公信力。在当前的经(jing)济基本面、财政(zheng)发力节奏(zou)之下(xia)，利(li)率出(chu)现(xian)大幅度(du)调整的可能性不(bu)大，市场的短(duan)期波动更多受到央行(xing)干预的影响。目前，10年(nian)期国债的收(shou)益率已经(jing)接近降息前的水(shui)平，债市投资具(ju)备一(yi)定的赔率。
浦银安盛(sheng)基金认为，利(li)率债方(fang)面：考虑到基本面弱(ruo)复苏(su) “资产荒”延续的背景下(xia)，机构欠配力量较(jiao)强，债市调整空间相对有(you)限，整体(ti)依(yi)旧维持多头思路。但近期由于大行(xing)集体(ti)卖券，叠加监管措施强化，短(duan)期债市波动有(you)所放大，建议(yi)采取偏谨(jin)慎的思路。信用债方(fang)面：建议(yi)合理票息打底，盯紧品(pin)种轮动机会；等级信用利(li)差处于相对低位(wei)，信用下(xia)沉策略性价比不(bu)高。后续财政(zheng)发力预期下(xia)地方(fang)债供给放量或对债市资金面形成(cheng)一(yi)定扰动，建议(yi)保持中性杠杆(gan)水(shui)平。
