消费板块超跌反弹，爱美客大涨70%后还有空间吗？| 重估a股③,涨幅,基本面,免税20241009-凯发k8唯一

消费板块超跌反弹，爱美客大涨70%后还有空间吗？| 重估a股③,涨幅,基本面,免税

医美(mei)耗材领跑，爱美(mei)客被错杀？

尽管消(xiao)费股整体涨幅不错，但大幅超指(zhi)数平均表现(xian)的细分板块(kuai)较为分散(san)，而且涉及的个股并不多(duo)。可以看出，目前消(xiao)费类个股上涨的基本面驱动因素并不是主因，所以大体上各板块(kuai)的股价(jia)表现(xian)较为平均。个别亮点板块(kuai)表现(xian)突出，或(huo)因投资者对这些板块(kuai)基本面改善的预期较为强烈。

消(xiao)费类表现(xian)突出的细分板块(kuai)，集中在跑赢指(zhi)数的几个板块(kuai)中。例如，美(mei)容护(hu)理(li)板块(kuai)上涨主要是靠细分板块(kuai)医疗美(mei)容板块(kuai)带动，该板块(kuai)周涨幅43.14%，其(qi)中医美(mei)耗材的涨幅更(geng)是达到55.1%。另外，该板块(kuai)市值贡献最多(duo)的化妆品(pin)细分板块(kuai)涨幅也表现(xian)不俗，涨幅为31.48%，均超过(guo)了(le)上证(zheng)和(he)深证(zheng)指(zhi)数。

医美(mei)耗材板块(kuai)有代表性的个股为爱美(mei)客（300896.sz）和(he)华熙生物(wu)（688363.sh），9月23日至30日涨幅分别为70.39%和(he)54.4%。这两家公(gong)司均从(cong)事玻(bo)尿酸(suan)类美(mei)容护(hu)肤产品(pin)的研发和(he)生产。玻(bo)尿酸(suan)作为医美(mei)填充物(wu)的市场份额正在被胶原蛋白(bai)类产品(pin)抢占，因此造(zao)成了(le)爱美(mei)客和(he)华熙生物(wu)近期业绩承压。华熙生物(wu)2023年和(he)2024年中报连续(xu)出现(xian)营收(shou)和(he)净利双降；爱美(mei)客则是增长放(fang)缓。基本面来看，两家公(gong)司均有不同程度的困境，但爱美(mei)客仍在增长轨道上，因而此轮表现(xian)出强劲的反弹动力。根据wind一致(zhi)盈利预期，经历(li)股价(jia)大幅上涨后，爱美(mei)客市盈率(lu)估值为30倍，华熙生物(wu)则为45倍，显然爱美(mei)客仍在合理(li)估值区间。

白(bai)酒和(he)乳制品(pin)迎(ying)来价(jia)值回归

食品(pin)饮料行业中白(bai)酒和(he)乳制品(pin)细分板块(kuai)在9月23日至30日期间涨幅分别为38.4%和(he)31.1%。白(bai)酒股中，泸(lu)州老窖（000568.sz）作为龙头领涨板块(kuai)，涨幅47.7%；五粮液(ye)（000858.sz）紧随其(qi)后涨幅为47.4%；贵(gui)州茅台（600519.sh）涨幅38%。总(zong)体看，市值稍小的头部白(bai)酒股弹性更(geng)强。

乳制品(pin)板块(kuai)则是另一番景象(xiang)，头部股票涨幅远不及小市值个股。龙头伊利股份（600887.sh）涨幅为32%，而领涨乳制品(pin)板块(kuai)的品(pin)渥食品(pin)（300892.sz）涨幅为85%。经过(guo)大幅上涨后品(pin)渥食品(pin)市值30亿(yi)元(yuan)，流通市值19亿(yi)元(yuan)。可以看出，乳制品(pin)板块(kuai)涨幅驱动因素更(geng)偏向超跌反弹和(he)市值小带来的弹性。

乳制品(pin)2024年基本面既有困难(nan)又有机遇。整体上鲜奶类个股业绩基本面更(geng)好，例如新乳业（002946.sz）去年以来营收(shou)和(he)净利保持在增长轨道上，尤其(qi)是今年中报净利同比增长25%，有了(le)加速趋势。公(gong)司9月23日至30日的股价(jia)涨幅为29%，弹性展现(xian)不充足，未来仍有上涨空(kong)间。品(pin)渥食品(pin)2023年出现(xian)亏(kui)损，今年中报营收(shou)净利仍继续(xu)下滑，且业务以进口(kou)巴氏奶为主，并不是当(dang)前消(xiao)费风口(kou)。因此，较大涨幅之后公(gong)司股价(jia)风险也已显现(xian)。

免(mian)税(shui)再度受(shou)追捧

在整体表现(xian)平淡的商贸零售板块(kuai)中，细分领域免(mian)税(shui)表现(xian)十分突出。该板块(kuai)主要由中国中免(mian)（601888.sh）带动。

中国中免(mian)在9月23日至30日期间股价(jia)涨幅达到42%。公(gong)司是中国唯一一家覆(fu)盖全免(mian)税(shui)销售渠道的零售运(yun)营商，市场占有率(lu)超过(guo)20%，连续(xu)多(duo)年稳居全球旅游零售行业市场份额第一名。公(gong)司业务主要分两块(kuai)，一部分是机场免(mian)税(shui)，另一部分是海南市内免(mian)税(shui)店。

过(guo)去几年，由于(yu)出境游几乎停摆，中国中免(mian)机场免(mian)税(shui)业务受(shou)到重创(chuang)，估值也经历(li)了(le)调整、重新定锚的过(guo)程。目前，中国中免(mian)股价(jia)为77.2元(yuan)，市值1597亿(yi)元(yuan)，基本回到了(le)海南离岛免(mian)税(shui)政策启动前。因此，即使中国中免(mian)股价(jia)上涨了(le)42%，市值仍处在低(di)估区间。

基本面方面，中国中免(mian)近些年在稳定海南免(mian)税(shui)业务的毛利率(lu)。2023年公(gong)司营收(shou)675.76亿(yi)元(yuan)，同比增长24.15%；净利润(run)67.17亿(yi)元(yuan)，同比增长33.52%。今年上半年，公(gong)司营收(shou)312.65亿(yi)元(yuan)，同比下降12.81%，归母净利润(run)32.83亿(yi)元(yuan)，同比下降15.07%；主营业务毛利率(lu)为33.53%，同比提升2.92个百(bai)分点。

造(zao)成中国中免(mian)业绩下滑的主要原因是海南市内免(mian)税(shui)业务受(shou)消(xiao)费不振影响而承压，但仍有亮点。一是毛利率(lu)改善；二是机场免(mian)税(shui)业务盈利能力大幅改善。公(gong)司境内出入境免(mian)税(shui)门店收(shou)入同比增长超过(guo)100%，北京机场免(mian)税(shui)门店收(shou)入同比增长超过(guo)200%，上海机场免(mian)税(shui)门店收(shou)入增长将近1倍。随着(zhe)机场免(mian)税(shui)业务带来的改善，中国中免(mian)股价(jia)上涨将有业绩基本面支撑。

另一只(zhi)免(mian)税(shui)概念股王府井（600859.sh）股价(jia)涨幅为34.8%。王府井的免(mian)税(shui)业务目前只(zhi)占总(zong)体业绩非常小的一部分，主体业绩仍由购物(wu)中心和(he)奥特莱斯等业态贡献。因此，尽管王府井在免(mian)税(shui)概念里占了(le)市值较小的优势，但目前涨幅仍不及中国中免(mian)。此外，王府井2024年中报净利大幅下滑43%，基本面也不利于(yu)支撑股价(jia)。

其(qi)他消(xiao)费类板块(kuai)整体表现(xian)和(he)指(zhi)数接近，目前多(duo)数消(xiao)费股上涨的逻辑以跟随大盘和(he)超跌反弹为主。少数涨幅领先(xian)的个股上涨主要由被错杀和(he)基本面改善预期推动。

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