互联网医疗赛(sai)道又迎来一家公司冲击上市。
格隆汇获悉，近期，健(jian)康之路(lu)股份有限公司（以下简(jian)称“健(jian)康之路(lu)”）向港交所递表，建银国(guo)际是独(du)家保荐人。
这是继其于(yu)2023年6月、2023年12月先后(hou)两(liang)次递表失效之后(hou)的第三次递表。
健(jian)康之路(lu)成立于(yu)2001年，总(zong)部在福建福州(zhou)，前身(shen)为人人健(jian)康。公司最初以为个人用户提供线(xian)上健(jian)康医疗服务起家，2015年将(jiang)业务进一步拓展到了企业服务及数字营销服务领域。
据招(zhao)股书(shu)，以2023年年底健(jian)康之路(lu)平台(tai)上的注册个人用户数计算(suan)，健(jian)康之路(lu)是中国(guo)最大(da)的数字健(jian)康医疗服务平台(tai)之一。截至2024年7月31日，公司平台(tai)的注册个人用户达到1.96亿人、注册医生(sheng)用户达到87.9万人，连接了1万多(duo)家医院机(ji)构。
张万能是公司的控股股东(dong)，本次发(fa)行前他(ta)通过丰基持有健(jian)康之路(lu)34.70%的股份。
健(jian)康之路(lu)在发(fa)展的过程中，吸(xi)引了一批(pi)机(ji)构投资者参与，其中最知名的就是百度；2015年百度参与了公司的a轮融资，合计投资6000万美元。招(zhao)股书(shu)显示目前百度持股12.46%，是公司的第二大(da)股东(dong)。
值得注意(yi)的是，随着平台(tai)用户数的增长，公司营收逐步提升；但(dan)是，报告期内净利(li)润却累计亏损接近8亿元。
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01
公司是国(guo)内最大(da)的数字健(jian)康医疗服务平台(tai)之一
健(jian)康之路(lu)是中国(guo)数字健(jian)康医疗服务的先驱(qu)。公司于(yu)2001年推出“医护网”，这使公司成为中国(guo)首批(pi)提供数字健(jian)康医疗服务的公司之一。
根据弗若(ruo)斯特沙利(li)文的资料，中国(guo)数字健(jian)康及保健(jian)市场规模由2018年的1098亿元增加(jia)至2023年的5823亿元，复合年增长率为39.6%。预期市场规模将(jiang)由2023年的5823亿元增加(jia)至2027年的1.46万亿元，估计复合年增长率为25.8%。沙利(li)文预期该市场规模将(jiang)于(yu)2030年进一步达到2.7万亿元。
中国(guo)数字健(jian)康及保健(jian)市场规模，来源：招(zhao)股书(shu)
截至2023年年底，按公司平台(tai)上的注册个人用户数目来计算(suan)，健(jian)康之路(lu)是国(guo)内最大(da)的数字健(jian)康医疗服务平台(tai)之一；按注册医生(sheng)数目来计算(suan)，公司在中国(guo)数字健(jian)康医疗服务平台(tai)中排名第一；就公司平台(tai)连接的一级╱二级╱三级医院的数目而言，公司在中国(guo)数字健(jian)康医疗服务平台(tai)中排名第三。
健(jian)康之路(lu)有两(liang)项业务：健(jian)康医疗服务、企业服务及数字营销服务。
健(jian)康医疗服务是面向个人用户的，报告期内，这项业务的占比先升后(hou)降，2024年上半(ban)年占比为20.1%。
企业服务及数字营销服务是针对企业及机(ji)构的，报告期内，这项业务的占比先降后(hou)升，2024年上半(ban)年占比为79.9%。
公司各项业务绝对金额(e)和(he)占公司总(zong)收入的百分比，来源：招(zhao)股书(shu)
通过这两(liang)项服务，健(jian)康之路(lu)可以惠及中国(guo)医疗保健(jian)市场的多(duo)个利(li)益相关方：
1、个人用户。公司主要向个人用户提供健(jian)康医疗服务，帮助用户管理自身(shen)的健(jian)康和(he)福祉。自有渠道是主要获客渠道，用户可通过健(jian)康之路(lu)手机(ji)app、医护网、微信公众号及微信小程序等多(duo)个渠道触达公司的健(jian)康医疗资源。2021年年底，公司平台(tai)的注册个人用户数为1.56亿人，到2024年6月底增长至1.95亿人，2024年7月底进一步增至1.96亿人。
2、医院端。公司已建立并维持一个领先的医疗资源平台(tai)，该平台(tai)管理与中国(guo)医疗机(ji)构的合作关系。截至2024年7月底，公司的平台(tai)已与11731家医院机(ji)构已连接公司的平台(tai)。
3、医药企业。公司的服务对医药企业来说很有价值，可以帮助医药企业减少营销费用，提高在医学社群的品牌知名度，并向更多(duo)有需要的患者介绍(shao)其药物及器械。报告期内，公司医药企业的客户数量由2021年的8家增长至2024年上半(ban)年的59家。
4、医生(sheng)。截至2024年7月底，公司的平台(tai)已有87.9万名注册医生(sheng)。公司与医生(sheng)的合作关系牢固而持久，主要因为公司能够提供数字工具和(he)服务，这对医生(sheng)的治疗和(he)患者的康复过程均有帮助。患者能够与医生(sheng)有更多(duo)的互动，这样医生(sheng)就可以不断地照顾需要长期医疗关顾的患者。
截至2024年6月30日公司关键运营数据，来源：招(zhao)股书(shu)
02
三年半(ban)亏损近8亿元
尽(jin)管健(jian)康之路(lu)的用户数在稳步增长，但(dan)是公司与互联网医疗行业内的其他(ta)公司一样，都面临着盈利(li)难的问题。
2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（简(jian)称“报告期”），公司的总(zong)收入分别为4.3亿元、5.69亿元、12.4亿元、6.1亿元，其中2021年至2023年的复合年增长率为69.9%。
同期公司产生(sheng)亏损净额(e)分别为1.55亿元、2.56亿元、3.14亿元、5728万元，报告期内累计净亏损达7.8亿元。
财务数据概况(kuang)，来源：招(zhao)股书(shu)
健(jian)康之路(lu)之所以持续亏损，招(zhao)股书(shu)称主要是由于(yu)赎回负债(zhai)的账面值变(bian)动导致。
报告期内，公司的赎回负债(zhai)账面值变(bian)动产生(sheng)的亏损分别为8440万元、2.678亿元、3.248亿元、6300万元。
据招(zhao)股书(shu)，赎回负债(zhai)账面值变(bian)动与因授予投资者的优先权利(li)而产生(sheng)的赎回义务变(bian)动金额(e)有关。健(jian)康之路(lu)此(ci)前因融资目的与投资者百度、上饶(rao)国(guo)资及上海界佳订立协议，约定(ding)了这几家机(ji)构享有清盘(pan)优先权和(he)赎回权。
此(ci)外，如果(guo)健(jian)康之路(lu)未(wei)能在2024年6月30日前完成合资格首次公开发(fa)售以及创始股东(dong)严重违反交易协议，则百度有权要求健(jian)康之路(lu)回购其股份。
健(jian)康之路(lu)表示，这项非现金项目预期不会导致公司日后(hou)作出现金付(fu)款。公司预期所有可转换可赎回优先股的优先权将(jiang)于(yu)（编(bian)纂）后(hou)终止，相关赎回负债(zhai)将(jiang)重新分类为权益。
值得注意(yi)的是，在加(jia)回以权益结算(suan)以股份为基础的付(fu)款开支、赎回负债(zhai)账面值变(bian)动的金额(e)以后(hou)，报告期内的经调(diao)整净利(li)润分别为50万元、2390万元、3940万元、及1480万元，勉强盈利(li)，依然不算(suan)是非常亮眼的成绩。
从公司的毛利(li)率来看，报告期内分别为40.2%、43.2%、32.0%、30.0%。2022年之后(hou)整体毛利(li)率持续下滑，主要是健(jian)康医疗服务这一项业务的毛利(li)率有所下降。原(yuan)因在于(yu)：1、医疗支持服务销售成本增加(jia)，以及公司的健(jian)康会员计划使用率提高；2、医药销售业务的收入贡献增加(jia)，与其他(ta)服务相比，该业务的毛利(li)率通常较低。
此(ci)外，公司的销售费用率2021年达29.3%，2024年上半(ban)年为16.1%，趋势上有所下降，但(dan)是相对于(yu)公司当(dang)前的毛利(li)率水平，这一销售费用率水平依然不低。